医药行业2013年2季度投资策略报告

       行业核心观点:
       在基药目录扩容、中央财政投入继续提高、推进大病等政策利好下,一季度的涨幅创出了板块近一年半的新高。目前的个股股价基本反映了各公司2013年的业绩预期,医药行业整体市盈率(TTM整体法,剔除负值)33.58X,相对全部的溢价率171.24%;同时、地产股的先行调整,形成了此消彼长的估值压力;一季度在兑现了2012年报业绩和政策利好后,二季度新版基药目录招标和各省市的非基药招标逐步开始,降价因素对企业下半年的盈利产生直接影响;“二次议价”、中药调价、新进基药品种调价等因素不确定性加大;短期内,板块缺乏继续上涨催化因素,但行业长期的趋势依旧不变,因此,板块走势短期内的向下调整为未来的长期布局提供二次机会。在政策面不确定性影响下,二季度我们下调行业至“同步大市”评级。
       投资要点:
       行业盈利增速继续提高、但不会太超预期:生物医药行业2013年1-2月医药行业实现销售收入2724亿元,同比增长22.7%,略高于12年同期21.3%增速;实现净利润50.4亿元,同比增长24.35%,大幅好于12年同期11.47%的增速,也好于12年全年增速。盈利水平继续提升,显示行业盈利水平恢复至正常状态。销售费用率大幅增长影响行业毛利率小幅下滑。
       政策面不确定性加大:在基药目录扩容、中央财政投入增速加大的利好兑现后,二季度基药招标与非基药招标陆续开始,药品降价幅度成为关注焦点;二次议价、中药调价、新进基药品种降价等不确定性较大,对板块短期形成一定制约性。
       估值溢价率再创新高:截止2013年4月12日,上涨16.54%,同期下跌2.41%,跑赢沪深300指数18.95%;相对溢价率再创出历史新高184.5%,近期调整后仍有171%。在银行地产股调整后,医药板块的估值短期内已失去吸引力;目前股价基本兑现13年业绩;短期内缺乏继续上涨催化剂