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本报记者 付刚 曹丹 北京、深圳报道
作为防御性板块，医药股在宏观经济不明朗的背景下，素来备受投资者青睐。虽然中国经济增速已在去年四季度确认触底，但由于上游和中游行业在微观层面上并未显示向好趋势，使得医药板块今年以来仍然成为股市反弹军，相比全部A股，医药股估值溢价已创历史新高。
接受《华夏时报》记者采访的机构人士认为，医药股已初步显现出“进攻性”，不再单纯是“防御性”投资品种，而“进攻性”的特质将会伴随着中国经济转型愈发明显。
未来10年最牛的行业？
4月17日，当记者问及过去十年在医药股投资方面有何收获时，一位上海经理难掩感慨。
“(,)2004年上市开始，我就持续投资了近10年，其间有增有减，2008年和2011年也遭受了市值缩水30%到40%的窘况，给当年表现带来了不小的压力。不过，不到10年其整体收益有41倍左右，梳理我长期持有的，双鹭药业无疑是贡献最大的。”
股票投资部副总经理也向记者透露了他在医药股的投资历史：“2010年我在医药行业上的投资比例达到20%以上，给基金带来了很好的回报。”
对如此长期持有的逻辑，上述基金经理指出，过去10年，医药行业利润增速始终存在，即使不考虑估值溢价，仅仅每年的增长收益拿着就很踏实。“在经济转型和新型城镇化大背景下，现在的医药类似于10年前的房地产，医药在未来10年可能将是最牛的行业。”
另一位钟情医药股投资的投资人士深圳市铭远投资顾问公司董事长忠则向记者透露，目前医药股占其仓位五成以上。记者注意到，3月，铭远投资重仓的医药股因表现良好，让铭远投资旗下“陕国投-铭远2期”取得了8.73%的收益，排名第8位。
王志忠坦言，对医药股的投资并非一帆风顺，2011年对医药股的集中投资甚至造成了铭远投资成立以来的首次亏损。当年，整个医药板块大跌32.73%。在失意的2011年之后，受市场环境影响，铭远投资2012年前三季度仓位一直很低，大部分时间处在休息状态，直到2012年第四季度开始建仓。
王志忠透露，2012年底买进时他们首先看医药行业，因为这个行业是成长的，且是明确的，更关键的是“现在不是到尾声，而是刚发展”。
阳琨也表示，医药股的投资很容易得到认同，正是因为医药股是长期增长的、确定性最强的一个行业，所谓未来医药的“黄金10年”并不夸张。
基金经理周睿则指出，从去年情况看，医药股已初步显现出“进攻性”，不再单纯是“防御性”投资品种，其“进攻性”的特质将会伴随着中国经济转型而愈发明显。在他看来，医药股的“进攻性”主要体现在其未来市场需求非常庞大。
从周睿最近调研的情况来看，医药企业开年的势头不错，不少企业经营情况超出预期，连沉寂已久的部分品牌OTC类药品1月份销售也同比增长超过30%。但最重要的是，在中央政府日益重视民生的背景下，整个医药行业正步入发展的“快车道”。
根据国家南方医药经济预测，(,)经济在未来10年依然可保持20%左右的增长，这个增速高出政府GDP增长目标两倍以上。周睿认为，医药行业确定性的快速增长，充分说明了现阶段医药板块高溢价符合逻辑，存在合理性，而且他相信，医药板块的估值溢价会在比较长的时期内存在。
行业基金经理胜也指出，医药行业确定性增长不是一年的事情，而是3年、5年甚至10年的事情，行业中一些较好的企业具有长期发展潜力。但李权胜也提示，需要关注这个行业的潜在风险，例如未来股价上涨速度远超企业盈利增速，或医药行业出现整体降价等情况。
结构分化中把握机会
今年以来（截至4月18日），医药生物板块上涨18.65%，同期沪深300指数下跌2.3%。医药股超额收益明显。其间，医药板块与全部A股的相对溢价率（TTM整体法，剔除负值）也创出184.5%的历史新高，近期虽有所回落，也还在170%左右的高位，这也使得有关医药股估值泡沫的争论多了起来。
进入4月之后，医药板块出现转向，跌幅达到3.48%。(,)、(,)、四环医药等30只医药股的跌幅超过10%。
对于目前医药行业的估值，王志忠表示确实偏高。不过，王志忠对估值过高反而不是特别担心，而是看到了投资机会。“这表示大家对医药板块有担心，有风险意识。当群体对医药板块有风险意识时，风险并不高，因为风险已经体现到股价里了。”
阳琨认为，去年开始到一季度的医药股股价变化基本兑现了今年的业绩，目前医药股的估值平均已经达到35倍，而沪深300成份股市盈率不到15倍。在目前估值水平上，阳琨坦言，会考虑医药股面临的风险是什么。在他看来，需求不用考虑，风险可能来自于随着医改进程，国家对医疗保障的加大投入对财政支出的压力也会越来越大。
在他看来，未来在医药股的投资需要做个股甄别，不能一概而论，更多应经历精细化的过程。
交银施罗德基金员盖婷婷也指出，医疗费用的高增长给医保带来了巨大压力，因此政府必将出手进行限制，医疗费用的总额控制又将带来整个行业增速较之前几年明显下滑，医药行业的分化也将由此展开。
在调研中，周睿也发现，近年来在行业政策的逐步引导下，整个医药行业的优胜劣汰日益明显，尤其在药品招标环节，注重质量成为趋势，这对大企业是有利的，医药行业“散、乱、差、小”的产业特征正在改善。
周睿表示，医药行业是个性化的行业，存在很多细分子行业，这导致目前180多家医药上市公司共性并不明显，分化情况较为严重。而从近年医药股的表现来看，作为一个板块同涨同跌的时代已经过去，医药股投资更注重的是“自下而上”地精选个股。
虽然总体增速水平会下降，但在一些细分领域，国家的支持力度却比较大，相应的，也出现了一些投资机会。盖婷婷举例说，如大病医疗保险给予癌症、尿毒症等疾病更高的报销比例，一定程度上催生了肿瘤用药相关产业的投资机会；国家对县级医院的投入，带动了县级医院的用药增速显著快于一、二线城市医院，相应的，在县级医院占有重要市场的中成药企业，或从中获益。
“往后看，政策上对于创新药的鼓励，招标中质量权重的上升，也一定会让真正做研发、关注产品质量的企业提升市场份额。”
民间股神“抓药”暴赚16倍
本报记者 金水 武汉报道
4月18日，深市第一牛股(,)公布，每股收益达到2.28元，同比增长174%，新净资产收益率高达32%，主营业务制药业的毛利高达87%，其中，基因工程药的毛利达到90%。不过，亮丽的年报并没有投资者期望的分红送配，股价冲高回落。
这家公司既有疫苗等各种概念，又有实际支撑，受到各路投资者的追捧，已经成为深圳交易所第一高价股，有望进入百元股俱乐部。记者独家采访到潜伏长春高新并坚守5年之久的民间股神张国荣，在过去5年熊市中他实现了最高16倍的惊人投资回报。
股神心电图：
市值一天波动5000万
武汉光谷的华美达酒店，记者在等待张国荣的到来。这里酒店新来的服务员都被要求记住张国荣的名字，不是因为他与一个香港明星同名，而是因他是经常光顾的VIP客户。张国荣的身份是武汉三得利生物技术有限公司的老板，这里很少知道他还是资本市场的一位民间股神，是潜伏在深交所第一牛股长春高新的最大自然人股东。
“今天股市震荡下跌，5000万就没有了。”4月2日下午4点钟，在华美达酒店一楼咖啡厅，张国荣见到记者就讲述起这一天中最惊心动魄的一幕，坚守长春高新的5年时间里他已经经历过无数次的跌宕起伏。
记者注意到禽流感疫情带动了生物医药板块集体上涨，唯独只有(,)和长春高新两只高价医药股大跌超过6%，潜伏长春高新的张国荣一天之内市值损失超过5000万元。在与记者交流过程中，不断有张国荣老家浙江新昌的一些机构打来电话咨询是否应该卖出，最近，大股东在减持套现，长春高价接近100元，投资者持股心态变得不稳定。
“投资的最高境界是要做到手中有股心中无股。”张国荣很平静地说，“大股东地方政府缺钱，不能挪用上市公司的钱，只能套现股权，公司基本面没有改变，行业没有发生大的变化，管理层没有大的变化，这是卖的三个原则，都没有出现。”
张国荣是(,)生物技术协会的常务理事，与疫苗企业做了20年牛血清生意，他已经成为生物医药股投资圈的风向标，甚至成为很多机构投资者交流的对象。
这位民间股神是(,)的VIP客户，他已经两次登上，最近一次是2013年2月6日。“你可以看一看这一天买入第一位的是华泰证券武汉武珞路营业部，那就是我买的，第二位的是QFII，卖出上榜的都是机构。”张国荣说，股市是少数人赚钱，也就是说大多数普通投资者思维都是错的，需要特立独行的反向思维。
“前一段还来过，他们50元钱买的，最近卖了，说等调整到70元再买回来，恐怕今后不一定能再见到70元钱，做波段是难以把握的。”张国荣说。
尽管长春高新已经是A股最贵的三只股票之一，但张国荣认为这是长春高新最便宜的时候，一批创新药马上就要生产并上市销售了，这些产品拥有技术独占的垄断地位，掌握定价权，未来5年之内可能实现超过50亿的收入；张国荣说，他心中的目标价位就是复权之后达到600元。
“现在股价没有包含长春百克抗艾疫苗的因素，主要是长春金赛在重组人体生长素方面具有技术垄断和独占性，这两年陆续有获批的新药投产，业绩将进入快速增长通道，它已经从黑马变成了白马。”张国荣说。
4月13日，长春高新发布一，一季度净利润将达到5800万元-7200万元，同比增长达到139%-196%。复牌后，股价大涨7%，张国荣账户盈利增加几千万元，但他很少关心账面的波动，他已经把自己定位为战略投资者，他随时可以举牌长春高新，但他不想这样做。
5年投资长跑路
张国荣是1995年进入股市的老股民，1997年股市下跌后张国荣赚了一些钱出来。2000年之后他在股市一直就没有赚到钱，2005年股改之后，张国荣意识到一级市场的投资可以获得无风险的高收益。张国荣经营的武汉三利生物技术有限公司是牛血清行业的标准制定者，经常和疫苗生物企业客户打交道。他决定投资一些生物制药企业，遇到客户就问对方是否需要钱改制上市，但是，大多数有股改意向的企业都嫌他钱太少，没有成功。
2007年，张国荣认识了搞疫苗的长春百克生物科技股份有限公司总经理孔维教授，这是上市公司长春高新控股的子公司，这家疫苗生产企业成为张国荣的重要客户。他也因此了解到长春百克在研发的各种疫苗，抗艾疫苗在那时已经获得了二期临床批文。孔维是约翰霍普金斯大学留学回来的科学家，得到长春高新的支持，合资成立了长春百克，首次将中国抗艾疫苗推向临床试验，这在当时引起很大的轰动。
2007年10月，长春高新的股价在15元附近，张国荣认为这个价格已经低于一级市场发行价，于是，他决定从二级市场买入长春高新。后来，股价上涨到19元，但他没有卖。2008年，金融危机股市大跌，长春高新的股价跌到9块钱。张国荣判断，历史性的底部来了，长春百克即便单独上市发行股价也不止这个价格，他筹集资金在7块钱附近大量买入，后来，长春高新一路下跌，2008年11月3日，抵达历史最低价4.88元。张国荣在5.3元附近还在继续大量买入。当长春高新止跌回稳，又果断卖出手中(,)，9元附近加仓50多万股长春高新，直到2010年，他成为长春高新最大的自然人流通股东。
当时的一则坏消息促使张国荣下决心不断买入，长春高新控股另一家公司长春金赛生产的人体生长素走私到美国非法销售，被FDA指控遭遇巨额赔偿，长春金赛总经理金磊是美国加利福利亚大学毕业的博士，曾经获得美国生物学界最高奖克莱文奖，也因此被判有罪。但是，张国荣凭借多年从事生物医药的经验判断，中国都是仿制药居多，创新药很少，以往都是听说美国药走私到中国买，中国药走私到美国去卖还是第一次，于是，他果断继续买入。
张国荣说，投资长春高新就是投资三个脑袋，一个是董事长杨占民，他是一个伯乐，另外是两个科学家，长春金赛金磊和长春百克的孔维。今年2月，长春高新公告，长春金赛申请的长效生长素注射液已经获准接受国家的生产现场检查，接下来就是拿新药生产批准文号、GMP认证和上市销售。按照新药的注册进程，新药上市销售将在2014年进行。这个独占市场的新药将给业绩带来爆发式增长，张国荣5年的等待就要结出硕果了。不过，他可能在第一季度消失在最大流通股名单中，以华泰证券信用客户账户的名义继续持有公司股票。
未来10年
投资增长极是医药
张国荣在武汉大学读EMBA时，他学得最好的就是报表分析，通过财报读懂公司的财务健康状况，这对于他来说是投资中一件最快乐的事情。
“我搞了20年生物医药，对谁家产品赚钱都比较了解，很多行业专家不懂资本市场，懂资本市场的投资者又不懂医药，我对两方面都懂但不是很精。”张国荣说。
时势造英雄，在过去5年熊市中，生物医药是牛股集中的地方，张国荣幸运地成功押注长春高新获得超额16倍的投资回报，市值达到5亿元。
这是他人生中最成功的一笔投资，张国荣的心电图已经几乎与长春高新的股价波动图同步。对于未来10年投资，他仍然看好医药的回报；城镇化发展受益最大的是医药行业，生活富裕了人们会更加注重自己的健康，这就是张国荣的投资逻辑。
“做熟悉的行业，做熟悉的公司，这是投资的真谛。”张国荣本人比较欣赏对于(,)的投资，的价值投资给了他很多启发，但他认为巴菲特不完全是价值投资，有时候也是一种投机，经常依靠巴菲特的投资名人效应赚钱，有一大批粉丝给他抬轿。（全文完）